Для дальнейшего рассмотрения взаимосвязи между финансовой структурой компании и прибылью, получаемой на инвестициях акционеров, сравним две компании, которые дают 300000$ операционной прибыли. Обе компании имеют общие суммы активов по 800000$, однако у них разные структуры капитала. У одной компании нет долгов; другая использует заемные средства в размере 400000$. Сравнительные структуры капитала составляют:
|
A |
B | |
|
Всего активов |
800000$ |
800000$ |
|
Всего обязательств |
- |
400000$ |
|
Акционерный капитал (а) |
800000$ |
400000$ |
|
Всего обязательств и акционерного капитала |
800000$ |
800000$ |
Фирма В выплачивает 10% ставку за заемные средства. Сравнительные отчеты о прибылях и убытках, а также ПАК для А и В представлены в следующем виде:
|
Операционная прибыль |
300000$ |
300000$ |
|
Расходы на выплату процентов |
— |
(40000) |
|
Прибыль до налогообложения |
300000$ |
260000$ |
|
Налоги (30% принято) |
(90000) |
(78000) |
|
Чистая прибыль после налогообложения (б) |
210000$ |
182000$ |
|
ПАК [(б)/(а)] |
26,25% |
45,5% |
Хотя отсутствие долговых обязательств позволяет компании В показать большую прибыль после налогообложения, владельцы компании В получают более высокую прибыль на свои инвестиции. Это сравнение показывает преимущества, которые
можно извлечь из использования долговых обязательств — до определенного предела. Слишком большие долги могут увеличить финансовый риск компании и, следовательно, стоимость финансирования.
Если активы, в которые вложены заемные средства, дадут прибыль большую, чем ставка процента, затребованная кредиторами, заемные средства используются рентабельно и владельцы обыкновенных акций получают прибыль. Преимущество модифицированной формулы Дюпона заключается в том, что компания может разделить свой коэффициент ПАК на три компонента, а именно: коэффициент прибыльности (рентабельность), коэффициент эффективности использования активов (оборачиваемость общей суммы активов) и коэффициент использования заемного капитала (мультипликатор акционерного капитала).